华创证券:维持格力电器(000651SZ)“强推”评级 目标价65元

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,考虑行业需求疲弱,格力电器000651股吧)(000651.SZ)持续深化改革等因素略微调整EPS预测21/22/23至4.16/4.52/4.66元(前值:4.14/4.61/4.79),对应PE分别为11/10/10倍。采用DCF估值法,目标价65元,对应21年16倍PE。公司作为行业龙头,盈利能力得到改善静待拐点到来,维持“强推”评级。

事项:公司发布2021年半年报,期内实现营业总收入920.1亿元,同比增30.3%;归母净利润94.6亿元,同比增48.6%。单季度来看,21Q2公司实现营业总收入584.9亿元,同比增17.7%;归母净利润60.1亿元,同比增25.2%。

根据产业在线年上半年家用空调总销量为8637.4万台,同比增加13.6%,行业实现温和复苏。内销方面,主要由于全国天气升温较慢、原材料价格上涨等因素抑制了部分需求,整体销量虽同比增长12%,但较2019年同期下降15.6%。

外销方面,得益于我国防疫优势,21年海外产能持续向我国转移,出口销量同比增长15.3%,较2019年同期增长10.9%。公司整体表现优于行业,空调业务21年H1营业收入为671.9亿元,同比增62.3%,产业在线%,居于首位。

21H1公司归母净利润同比增48.6%,其中Q2同比增长25.2%,业绩增长优于收入,主要由于1)在新能效标准加剧行业竞争下,公司采取积极的促销政策,21Q2公司毛利率为29.1%,同比增6.8pct;2)公司持续推进渠道改革,加大布局新零售业务;3)20年疫情低基数影响。费用方面,21Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%/1.94%/3.5%/-0.86%,同比分别-1.3/+0.2/+0.3/+0.5pct,其中销售费用率下降或因线上销售占比的提升。综合影响下公司净利率为10.3%,较去年同期增加1.27pct,该行认为随着渠道改革、数字化转型等一系列优化措施的推进,公司国内家用空调行业龙头地位将进一步稳固。

公司不断推进渠道改革步伐,目前已初见成效,主要体现为此次变革后经销商利润大幅提高;线上产品份额提升,同时加大线上渠道管控实现线上线下产品线分离。产品方面,公司提出十年免费包修的高质量空调,并充分考虑用户新需求,先后推出长者空调馨天翁和青享系列时光序等5大系列新品,以满足不同用户的需求。此外,公司将持续信息化建设,有望推进柔性化生产、仓储物流扁平化、实现更快速的研发迭代等优化举措。

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