东方证券:给予航天电器买入评级目标价位8883元

东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对航天电器002025)进行研究并发布了研究报告《拟推首期股权激励预案,看好公司盈利能力持续改善》,本报告对航天电器给出买入评级,认为其目标价位为88.83元,当前股价为76.97元,预期上涨幅度为15.41%。

事件:公司发布首期股权激励预案,拟向257名激励对象授予452.60万股限制性股票,授予价格为46.37元/股。

拟实施公司首次股权激励,绑定公司管理层和核心员工。公司首期股权激励拟授予257名激励对象452.60万股限制性股票,占总股本的0.999%;授予价格为46.37元/股,是锁定价格(77.28元)的60%。激励对象占现有职工总数的4.68%,包括公司及控股子公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)人员,绑定了公司和子公司管理层及核心骨干,有利于调动员工的积极性。

设置多维度考核,彰显发展信心。本次股权激励分三期解锁,每次解锁约1/3,解锁条件为:①以21年业绩为基数,23/24/25年归母净利润复合增长率不低于14%/14.5%/15%,且不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平;②23/24/25年度净资产收益率不低于11.2%/11.3%/11.4%,且不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平;③23/24/25年度△EVA大于0。同时,在子公司层面,设置了包括营业收入、利润总额、ROE等多个指标。本次股权激励将产生1.38亿元的摊销费用,分别在23~26年摊销。公司选取了26家国内军工行业公司作为对标企业,包含军工行业龙头和部分已实施股权激励的企业,解锁目标具有一定挑战性,彰显了公司对未来发展的信心。

军品高景气+民品国产替代提供利润增量,激励完成后管理改善将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增,募投项目扩充军民品产能,打破产能瓶颈,更好满足十四五期间的军民品需求。本次股权激励计划顺利完成后,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。

维持前期预测,预计公司22-24年eps为1.41、1.91、2.61元。参考可比公司22年平均63倍PE,给予目标价88.83元,维持买入评级。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安彭磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.09亿,根据现价换算的预测PE为48.92。

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为89.39。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,航天电器(002025)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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