民生证券:给予航天电器买入评级目标价位6945元

2022-05-04民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融对航天电器002025)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:1Q22订货快速增长;产能释放打开成长空间》,本报告对航天电器给出买入评级,认为其目标价位为69.45元,当前股价为58.88元,预期上涨幅度为17.95%。

事件:公司4月26日发布2022年一季报,一季度实现营收15.1亿元,YoY+34.9%;归母净利润1.6亿元,YoY+33.5%;扣非归母净利润1.6亿元,YoY+31.9%。EPS为0.35元/股,YoY+25.0%;ROE为3.0%,同比减少0.5ppt。业绩表现基本符合此前市场预期。我们认为,公司作为高端连接器核心供应商,一季度订单实现了较快增长,随着产能释放,公司成长空间正逐步打开。

订货实现较快增长;营收规模逐季增加。单季度看,公司1Q21~1Q22分别实现:1)营收11.2亿、12.2亿、13.3亿、13.7亿、15.1亿元,营收规模逐季增加;2)归母净利润1.2亿元、1.4亿元、1.4亿元、0.9亿、1.6亿元。1Q22归母净利润同比、环比均实现较大幅度增长,主要是公司聚焦主业、产业化发展,持续拓展市场,围绕光电、传输一体化、微波组件、固态模块、高端微特电机等产品领域抢抓订单,一季度的订货实现了较快增长,同时公司统筹优化内部资源配置,加快产能提升,较好地保障了市场和客户的需求。

资产负债表体现需求高景气;订单提速影响经营净现金流。截至1Q22末,公司:1)应收账款及票据49.8亿元,较年初增加18.1%;2)预付款项0.74亿元,较年初增加11.4%;3)存货11.4亿元,较年初增加14.1%;4)合同负债2.5亿元,较年初减少24.2%。1Q22,公司经营净现金流-5.1亿元(去年同期-3.3亿元),主要系公司在一季度为保障产品订单的及时交付,适度加快了生产,支付现金也相应增加。

费用管控能力提升;净利率较为稳定。1Q22,公司:1)期间费用率同比减少0.3ppt至18.3%,具体看,销售费用率2.5%,同比减少0.2ppt;管理费用率8.6%,同比减少0.1ppt;财务费用率-0.2%,同比增加0.04ppt;研发费用率7.3%,同比减少0.02ppt,研发费用1.1亿元,YoY+34.5%,公司持续加大研发力度,积极布局5G通信、新能源汽车、智能仓储等领域。2)信用减值损失5068.4万元(去年同期3507.2万元),相应减少归母净利润4675.2万元,主要系应收账款增加导致计提坏账准备增加所致。1Q22综合毛利率为35.7%,同比提升0.4ppt;综合净利率为12.2%,同比降低0.1ppt。

投资建议:公司聚焦高端连接器产品,同时布局5G通信、大数据、轨道交通等新兴产业。2021年,公司新增订货创历史新高,且定增募资14.3亿元进行扩产。1Q22,公司产能扩充初见成效,订货持续增加,在手订单饱满。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为7.9亿元、11.3亿元、15.3亿元,当前股价对应2022~2024年PE为33x/23x/17x。我们考虑到公司的盈利优化空间和治理改善潜力,给予2022年40倍PE,2022年EPS为1.74元/股,对应目标价69.45元。维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安601211)彭磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.92%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.09亿,根据现价换算的预测PE为37.5。

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级13家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为69.71。证券之星估值分析工具显示,航天电器(002025)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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