家用电器:当前时点 我们为何看好地产后周期板块?

白电、厨电板块及主要个股在2016、2017 年均大幅跑赢沪深300,我们复盘后发现,稳健的业绩表现是股价高增的来源。具体来看,2016 年白电及厨电板块主要赚业绩的钱,而2017 年在业绩增长较为确定下,受到业绩及估值双重驱动。

从销售的角度看,2016-2017 年地产改善在2-3 个季度后传导至空调&厨电销售端,但2020 年后基本同步变动;从营收的角度看,白电&厨电营收增速较地产竣工增速约滞后一年,并持续较竣工上行更长时间,2020 年后,或因大环境影响,竣工面积增速与家电板块营收同步变动;从估值的角度看,龙头家电公司估值变动与地产销售增速基本同步。

从地产表现来看,1-2 月竣工增速已转正,销售、新开工、拿地等关键指标降幅收窄,一线城市成交数据火热,二手房交易更显经营韧性。同时,社融增长超预期,居民信贷扩张印证地产复苏。

从成本端角度看,近期除铜价略有抬升外,其他大宗原材料价格自2022 年下半年起持续下降,预计大宗原材料价格将延续下降趋势,利好各公司成本端改善。

基于对今年空调行业的看好,在白电板块重点推荐【格力电器】。量端:低基数&主动补库&部分滞后需求兑现带来全年空调行业量增有保障。价端:

价格战后行业格局出清,龙头提价顺畅。综合而言,格力电器作为家电板块空调业务占比较高标的,在地产复苏趋势下,量、价和盈利能力增长较为明确,同时参考过往复盘,在业绩增长较为确定下,估值也有一定回升空间。

基于对全年地产竣工的预期,在厨电板块重点推荐【老板电器】。主业基本盘:低基数及行业复苏下,油烟机业务有望稳步增长。多维增量业务:公司在洗碗机、蒸烤一体机及集成灶业务持续发力,2023 年有望贡献更多增量。

综合而言,在地产竣工增速好转较为明确下,老板电器作为工程渠道占比较高的厨电企业,新老业务有望稳步增长,成本下行下盈利能力也有改善空间,同时当前估值性价比较高。

基于治理机制不断理顺,持续看好海信系两大上市公司【海信家电】和【海信视像】。我们此前发布了两篇海信系专题报告,对海信国际营销、海信集团非上市业务、混改新股东做了详细梳理。我们认为,【海信家电】随着2023 年地产放松业绩有望稳健增长,治理机制理顺下利润率有望改善;【海信视像】作为国内显示行业龙头,高端化驱动有望带来份额和盈利能力持续提升。

投资建议:推荐【格力电器】和【老板电器】,持续看好海信系两大上市公司【海信家电】和【海信视像】。

风险提示:大宗原材料价格上涨影响盈利能力、终端消费需求疲软、地产销售复苏不及预期、测算可能存在误差。

Categories:

No Responses

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注