航天电器(002025):扩产拓品领跑防务景气 效率提升赋能成长锐度

背靠航天科工集团聚力赋能互联互通与驱动控制主业,集团化、跨地域布局分工明确

公司深度卡位航天防务高端元器件领域,在2021 年中国电子元器件百强企业排名第14 名创历史排名新高;公司聚焦连接器与微特电机核心主业,持续优化内部员工结构,生产人员自2017 年起持续减少,但人均创利自2015 年起持续增加;公司目前已经建立起三地一院十二部的集团化、跨地域、产业化发展格局,分工明确夯实连接+控制细分业务成长确定性。

连接世界:连接器与光器件向高速方向发展,预计2027 年全球市场空间1490 亿美元

军民用连接器向高压高速方向发展,配套线缆组件在确保安全性前提下向轻量化、高压化、模块化方向发展,据Bishop&Associates 测算,预计2027 年全球连接器市场空间或达1115 亿美元;无源光器件向低损耗、高互换发展、集成化趋势演变,有源光器件向高速率迭代,据MARKETS AND MARKETS 测算,预计2027 年全球光器件市场空间将达到375 亿美元。

驱动未来:微电机与继电器控制性能持续提升,预计2027 年全球市场空间735亿美元

微特电机微型化、一体化、智能化等趋势确立且产品结构持续升级,据PRECEDENCERESEARCH 统计测算,预计到2027 年全球微特电机市场空间将达约612.7 亿美元;防务继电器环境耐受性能持续提升,新能源车搭载800V 架构实现超级快充牵引高压直流成主流路线,据MARKETS AND MARKETS 统计测算,2027 年全球继电器市场规模可达122 亿美元。

国资委科改示范单位自主性增强、股权激励落地、产能突破瓶颈,剑指非线性盈利扩张

公司持续深化改革,现任管理层均为公司内生培养,自主经营决策能力和经营活力有望进一步提升;公司股权激励落地将充分调动中高级管理人员与核心技术人员的工作积极性,经营活力持续提升将助力公司实现高质量发展;公司2021 年继首次公开发行后,再次大额定增,通过非公开发行募集资金总额超14 亿元用以扩充连接器、维特电机等产能,紧抓下游景气释放。

首次覆盖给予买入评级。公司是国内航天防务高端元器件领域的龙头企业,经营管理自主性提升叠加募资扩产突破产能瓶颈长期高质量发展确定性进一步增强,股权激励落地激发核心管理、技术人员积极性,预计公司22/23/24 年归母净利润预计为5.4/8.1/11.6 亿元,同比增速分别为11%/50%/44%,对应PE 分别为48、32 和22 倍,若十四五中期调整订单下达超市场预期以及公司募投项目提前投产,将为公司提供额外的业绩弹性。

1、智能制造转型过程中对于军品“小批量、定制化”生产需求适应程度不及预期;2、受上游大宗原材料涨价影响,原材料成本占比大幅上涨,使盈利质量不及预期;3、十四五中期规划下达的具体时间以及各细分下游应用领域需求变化的不确定性;4、公司募投项目建设进程的不确定性以及实时根据下游需求调整计划的不确定性。

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