航天电器(002025):下游需求旺盛 高增长可期

公司发布2022 年年报,实现收入60.20 亿元,同比增长19.49%;实现归母净利润5.55 亿元,同比增长14.00%。其中22Q4 实现收入13.14 亿元,同比下滑6.11%,实现归母净利润1.13 亿元,同比增长19.70%。我们预计公司23-25 年归母净利润为7.89/10.64/13.90 亿元(23-24 前值8.65 和11.33亿元),下调原因为公司下游存在降价诉求,公司产品有价格压力。对应PE分别为35/26/20 倍。根据Wind 一致预期,可比公司23 年平均PE 为51X,给予公司23 年PE 51X,对应目标价为88.74 元(前值95.50 元),维持“买入”评级。

2022 年公司紧跟前沿技术,持续加强重点市场、重点用户、目标市场与客户的产品推广,抢抓订单,各业务板块保持增长。其中公司连接器及组件业务实现收入38.79 亿元,同比增长16.66%,毛利率为32.43%,较2021 年同期减少2.2pct;电机业务实现收入15.01 亿元,同比增长18.00%,毛利率为29.45%,较2021 年同期增加5.57pct;继电器业务实现收入3.59 亿元,同比增长11.07%,毛利率41.81%,较2021 年同期增加1.32pct;光通信器件业务实现收入1.24 亿元,同比增长3.43%,毛利率为22.64%,较2021 年同期减少1.85pct。2022 年公司整体毛利率水平为32.02%,较2021 年同期减少0.02pct,基本保持稳定。

公司公布的2023 年日常关联交易预计的公告显示,2023 年公司预计向关联人销售商品的金额为22.00 亿元,2022 年实际发生金额为14.91 亿元,23 年预计金额较22 年实际金额增长47.55%。公司下游主要配套方向为国防军工领域,关联方航天科工集团下属企业以航天防务为主要业务方向,因此关联交易情况能够比较客观反映公司下游需求情况,关联交易金额的增长反映了公司下游需求旺盛,行业景气度较高。

公司已发布2022 年度股权激励计划,拟向公司及控股子公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)人员共257 人授予不超过445 万股限制性股票,股权激励将绑定公司和员工利益,激发员工积极性。同时公司从净资产收益率、净利润复合增长和△EVA 三个维度设定了考核指标,考核指标又包含绝对数考核和相对数考核(不低于对标企业75 分位值或同行业平均业绩水平)两方面,说明公司对后续发展充满信心。

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