小熊电器(002959):公司业绩超预期 经营质量持续改善

公司预告1Q23 业绩:实现营业收入约12~13 亿元,同比+25%~30%;归母净利润1.51~1.72 亿元,同比+45%~65%;扣非归母净利润1.43~1.62亿元,同比+45%~65%。公司业绩预告超出我们预期,主要由于传统品类收入的快速增长以及产品结构优化,带来经营质量进一步提升。

公司收入增速亮眼:1)AVC数据显示,2022 年/1Q23 厨房小家电线%(仅统计部分传统及新兴品类共13 种),行业需求短期并未出现明显修复,其中小熊线 收入增长25%~30%,大幅领先于行业增速。3)我们认为公司收入增长主要来自产品结构改善,一方面公司精简整体SKU数量,淘汰收入及利润贡献较小的产品,另一方面增加技术含量较高、品质较优的产品研发投入和销售,2022 年公司出货价同比+11%。

传统品类表现好于新兴品类:1)分品类看,2022 年公司披露锅煲类/壶类收入同比分别+31%/+20%,传统品类表现亮眼,我们预计1Q23 该趋势或将延续。2)公司新兴品类表现不一,根据久谦数据,前期快速增长的多功能料理锅及空气炸锅1Q23 线上销售额呈下滑趋势,而新推出的超声波清洗机、台式净饮机则保持快速增长。

盈利能力提升明显:1)根据公司公告,1Q23 归母净利率为12.4%~13.5%,同比+1.7~2.9ppt,盈利能力提升明显。2)1Q23 原材料价格处于相对低位,对利润增长有一定贡献。3)除此之外,公司对内组织架构调整+数字化建设提升效率;对外精品化策略成效显著,根据久谦数据,1Q23小熊品牌线%,延续去年均价提升趋势。

我们基本维持2023/2024 年收入预测,由于公司产品结构优化,经营质量提升,我们上调2023/2024 年盈利预测5%/4%至5.1 亿元/5.7 亿元。当前股价对应2023/2024 年21.2 倍/18.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测上调,我们上调目标价5%至86.20 元,对应2023/2024 年26.6倍/23.7 倍市盈率,较当前股价有25%的上行空间。

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