被质疑的奥马电器:「野蛮人」李东生夺权净利大涨 630%

剥离金融、解决历史债务、ST 摘帽 ······ 随着易主后的财报发布,奥马电器一系列麻烦终于尘埃落定。

今年 3 月,奥马电器公布 TCL 家电入主后第一个完整财年的年报,公司债务危机出清,盈利大幅改善,归母净利润同比涨超 630%。

不过大涨的业绩并未刺激奥马电器股价上涨,反而是与利润背道而驰的营收等财务指标,引发了新一轮猜测与质疑。

此前伴随金融政策收紧,正在互联网金融领域大展拳脚的奥马电器到 2018 年开始亏损,其后三年合计亏损近 30 亿元。

在此期间,TCL 家电通过司法拍卖、集中竞价、大宗交易等 野蛮人 手段数次增持,直至 2021 年 5 月成为控股股东。按照市场预期,下一步,TCL 家电或将进入奥马电器,借此实现上市。

主业经营稳健、债务危机化解,奥马电器就能从此翻身吗?可惜,现实给 救活 奥马的 TCL 创始人李东生泼了盆冷水,清理完 历史包袱 后,这名实控人能做的可能不多了。

3 月底,深交所向奥马电器发布针对 2022 年年报的问询函,要求奥马电器说明扣非前后净利润大幅增长,而营业收入和经营性现金流明显下滑等事项的原因。

奥马电器财报显示,2022 年,公司营收 78.43 亿元,同比下降 22.52%;归母净利润 4.24 亿元,同比增长 630.18%;扣非归母净利润 4.26 亿元,同比增长 517.42%。

在回复中,对于扣非前后净利润大幅增长,奥马电器给出了两个主要原因:完成金融科技板块全部资产处置,相关经营风险及债务危机全部化解;2022 年公司主业经营稳健。收入方面出现下滑,则是因 2022 年海外通货膨胀、零售库存等,导致全球冰箱冷柜行业需求相对疲弱。

据奥马电器 2018 年财报,公司金融业务风险集中爆发,出现部分助贷业务逾期;商业保理业务、助贷业务、车贷业务等部分应收账款预计无法收回等问题。上述因素导致奥马电器 2018 年亏损 19.03 亿元。

对于让公司陷入泥潭的这项 副业 ,奥马电器曾尝试自救。此前,为解决危机,奥马电器以 11.27 亿元出售了奥马冰箱 49% 股权;又以低价出售持续亏损、拖累上市公司的互联网金融子公司。

2021 年 4 月 9 日,TCL 家电两位管理层成功进驻奥马电器董事会。5 天后,奥马电器公告,董事审议通过关于公司聚焦冰箱主业发展的议案,拟终止经营并处置全部金融科技业务板块。

自此之后,TCL 家电一边加快奥马电器资产处置,一边继续股份收购动作,至 2022 年 9 月,主动兜底奥马电器金融业务约 3 亿元的历史隐性债务,摘下 ST 的帽子;在 2022 年末,与一致行动人共同对奥马电器持股 50.18%。

扫除危机,留下一家业务结构清晰的家电上市公司,李东生的下一步盘算呼之欲出。

目前李东生控制的 TCL 有在港股上市的 TCL 电子,主营电视和手机业务;有在 A 股上市的 TCL 科技,主营面板、新能源材料和电子产品分销业务,以及主营新能源光伏产业的 TCL 中环。而包揽了冰箱等白电业务的 TCL 家电,至今仍未上市。

家电分析师刘步尘告诉 36 氪,冰箱、空调、洗衣机等目前不被认为是具备高盈利能力的业务板块,所以 TCL 家电独立上市几乎不可能。TCL 之所以收购奥马电器,就在于未来借壳,把 TCL 家电装进上市公司。

不过刘步尘分析,一旦帮助奥马电器剥离金融业务,TCL 能做的事情就不多了。奥马冰箱在 TCL 体系里具有较大独立性。预计 TCL 对奥马电器的下一次‘大手术’,是借奥马的壳将 TCL 家电变成上市公司,然后‘奥马’以产品品牌存在。

奥马电器回归冰箱主业后,TCL 的发挥空间不大——市场做出这一判断的基础在于,国内白电竞争格局相对稳定,目前海尔、美的、格力占据主要份额,无论是彩电起家的 TCL,还是 贴牌代工 的奥马,都很难遇到弯道超车的时机。

具体到冰箱市场,根据奥维罗盘数据,2022 年全年海尔品牌冰箱销量在线上线下均稳居第一,占比均在 30% 以上。线% 排在第二位,容声 10.84% 排在第三位;在线% 排在第二,美的以 12.88% 排在第三。

资深产业观察家梁振鹏也对 36 氪指出,TCL 家电与奥马电器属于 弱弱联合 ,难以对行业格局造成太大的影响。

此外在出口市场,奥马电器 ODM 这种贴牌代工形式与中国企业的国际化发展也背道而驰。梁振鹏认为,自主品牌出口才能在海外建立属于自身的销售渠道,产生品牌溢价力,让消费者拥有忠诚度。

无论是内销还是出口,与海尔、海信等冰箱企业相比,奥马冰箱的销售均价明显较低,且以低端产品为主。

尽管财报显示 2022 年奥马电器高端、中高端产品销量占比正在提升,但从研发费用看,2022 年公司研发费用从上一年的 3.57 亿元下降至 3.22 亿元,同比下降 9.88%。

而在 TCL 家电入主后,二者冰箱业务又面临新的问题。梁振鹏表示,TCL 与奥马在同一公司旗下存在同业竞争,两个品牌难以协调平衡。

在年报中,奥马电器也承认这一点。其称,公司控股股东 TCL 家电的控股股东 TCL 实业控制的其他企业,存在冰箱等产品的生产及销售业务,因此与上市公司存在潜在同业竞争。

对此,TCL 家电承诺将在其成为奥马电器控股股东之日起 5 年内,按照上市公司及其全体股东利益最大化的原则,采取法律法规允许的方式,妥善解决潜在同业竞争问题。

但在梁振鹏看来,两个品牌目前仍没有明确的品牌区隔和划分,这会造成冰箱业务内耗。

此前为应对危机,奥马电器曾出售奥马冰箱 49% 股权。而奥马冰箱一直被视为奥马电器的优质资产。

2022 年,奥马冰箱营收 78.43 亿元,净利润 10.09 亿元。根据持股 51% 计算,奥马冰箱 2022 年为奥马电器贡献的收入约为 40 亿元,净利润约为 5.15 亿元。

今年 3 月,奥马电器发布公告称,拟行使回购奥马冰箱 49% 的股权。同时其表示,奥马冰箱少数股东的转让意愿、回购目标股权的价格等关键回购条件均尚未确定,因此本次回购尚存在重大不确定性。

彼时 TCL 家电刚取得奥马电器控股地位的阶段,刘步尘就曾提到,后续如何获得奥马冰箱实控权,亦考验 TCL 的智慧。

而即便 TCL 未来取得奥马冰箱全部股权,面对出口下行、产业格局难破局的外部市场环境,以及整个白电市场难以撼动的格局,这些才是这个 弱弱联合 组合更大的考验。

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