行业龙头|老板电器:增收不增利ROE也在下滑(2022三季报)

今天我们一起盘下家用电器板块下厨卫电器领域龙头上市公司老板电器的2022三季报表现出的核心财务特征。

2、毛利率降低,导致核心利润率降低。老板电器经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主,公司开始出现新的贷款增长。老板电器金融负债水平较低,长期偿债压力小。

6、资产规模基本稳定,经营资产占比不高,货币资金占比较高。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。

公司业绩表现为增收不增利。毛利润的减少导致净利润减少。2022三季报老板电器营业总收入72.37亿元,同比增速2%,毛利润36.64亿元,同比增速-8%,核心利润11.47亿元,同比增速-18%,净利润12.33亿元,同比增速-9%。

从老板电器2022三季报的现金流结构来看,期初现金37.20亿元,经营活动净流入11.77亿元,投资活动净流出1.41亿元,筹资活动净流出4.36亿元,累计净流入6.06亿元,期末现金43.26亿元。

从老板电器2020年报到本期的现金流结构来看,期初现金40.29亿元,经营活动净流入40.80亿元,投资活动净流出22.19亿元,筹资活动净流出15.68亿元,其他现金净流入494.01万元,三年累计净流入2.97亿元,期末现金43.26亿元。

经营活动无资金缺口。老板电器2022三季报经营活动现金净流入11.77亿元,较2022三季报增加1.75亿元,2020年报到本期经营活动累计产生净流入40.80亿元。

自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。老板电器2022三季报战略投资资金流出3.86亿元,较2021三季报增加1.06亿元,增速38.08%,战略性投资的资金投入快速增长。老板电器2020年报到本期战略投资资金流出11.01亿元,经营活动产生现金净流入40.80亿元,经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主,公司开始出现新的贷款增长。老板电器2022三季报筹资活动现金流入0.78亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(84.60%)。较2021三季报增加0.69亿元,增速7.75,筹资活动现金流入快速增加。老板电器2022三季报债务净流入0.42亿元,较2021三季报增加0.42亿元,公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年09月30日老板电器总资产144.00亿元,与2022年06月30日相比,老板电器资产增加4.17亿元,资产规模基本稳定,资产增速2.98%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高,货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看,商业债权占比42%,存货占比24%,固定资产占比20%。

2022三季报老板电器ROE13.69%,较2021三季报减少2.34个百分点,股东回报水平降低。总资产报酬率8.71%,较2021三季报减少1.49个百分点,总资产回报水平降低。权益乘数1.51倍,较2021三季报降低0.09倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日老板电器的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为以利润积累为主,辅之经营负债的并重驱动型。其中,经营性负债规模快速降低。与2021年09月30日相比,留存资本占比明显增长,经营性负债占比明显降低,公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率降低,导致核心利润率降低。老板电器经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022三季报老板电器经营资产报酬率16.79%。较2021三季报,经营资产报酬率降低4.31个百分点,降幅20.42%,经营资产报酬率有所恶化。核心利润率15.84%。与2021三季报相比,核心利润率下滑3.94个百分点,降幅达19.93%,经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.06次,较2021三季报减少0.01次,降幅为0.60%,经营资产周转效率基本稳定。

老板电器2022三季报毛利率50.63%,与2021三季报相比,毛利率下滑5.48个百分点,毛利率降低。老板电器2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出稳定,主要流向了理财等投资和产能建设。老板电器2022三季报的投资活动资金流出,理财等投资占比最大,占比78.74%。老板电器2020年报到本期的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比86.76%。

产能基本稳定。2022三季报老板电器产能投入3.86亿元,处置103.14万元,折旧摊销损耗0.00元,新增净投入3.85亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例20.22%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报老板电器经营活动与投资活动资金净流入10.36亿元,无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入18.60亿元,无资金缺口。

老板电器金融负债水平较低,长期偿债压力小。2022年09月30日老板电器金融负债率0.50%,较2021年09月30日提高0.43个百分点。

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截至2022Q3,老板电器在A股的整体排名上升至第399位,在家用电器行业中的排名上升至第11位。截止2023年3月15日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,老板电器估值曲线处在合理区间。

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